Макроэкономические показатели

Зростання ВВП залишається млявим. Згідно даних Державної служби статистики, у ІІ кварталі 2025 року валовий внутрішній продукт (ВВП) збільшився лише на 0,8% р/р (проти аналогічного кварталу минулого року) в реальному вимірі. Таким чином, динаміка навіть сповільнилася (у І кварталі зростання становило 0,9% р/р). У другому півріччі очікується певне прискорення завдяки завершенню ефекту слабкого врожаю 2024 року. Жовтневий консенсус-прогноз FocusEconomics вказує на очікування професійних економістів щодо зростання української економіки на 2,4% за підсумками 2025 року.

Інфляція надалі сповільнюється. За серпень індекс споживчих цін (ІСЦ), що його розраховує Державна служба статистики, скоротився ще на 0,2%. Завдяки цьому динаміка ІСЦ у річному вимірі сповільнилася із 14,1% у липні до 13,2% у серпні. Базовий ІСЦ, який очищено від сирих продовольчих товарів і адміністративно регульованих цін, сповільнився із 11,7% до 11,4%.

Промисловість виходить зі спаду в зростання. Згідно даних Державної служби статистики, у червні 2025 року промислове виробництво збільшилося на 2,9% р/р. Це перший випадок зростання виробництва у річному вимірі за останні 7 місяців. Одразу кілька галузей перейшли від падіння до піднесення у річному вимірі. Вирішальне значення мала харчова промисловість, яка по суті розпочала новий сезон зростанням на 2,1% р/р. Також у зростання перейшли деревообробна (+4,7% р/р у червні), машинобудівна (+2,9% р/р) та енергетична (+7,8% р/р) галузі. Зокрема виробництво електроенергії збільшилося на потужні 15,6% р/р. У той же час, за підсумками першого півріччя 2025 року у промисловому виробництво все ж зафіксоване скорочення на 3,9% за рахунок просідання у перші 5 місяців року.

Інфляція продовжує сповільнюватися. За липень індекс споживчих цін (ІСЦ), що його розраховує Державна служба статистики, скоротився на 0,2%, що є загалом звичайним проявом сезонної дефляції влітку. Динаміка ІСЦ у річному вимірі сповільнилася із 14,3% у червні до 14,1%. Його найбільша компонента, продовольчі товари, сповільнилася із локального піку червня 23,2% (максимум за 27 місяців) до 22,6%. Базовий ІСЦ, який очищено від сирих продовольчих товарів і адміністративно регульованих цін, сповільнився ще сильніше: із 12,1% до 11,7%.

Спад виробництва у промисловості сповільнився. Згідно даних Державної служби статистики, скорочення промислового виробництва у травні склало 1,6% у річному вимірі. З одного боку, це вже шостий місяць спаду виробництва поспіль. З іншого боку, динаміка спаду скоротилася до 1,6% після середніх 6,1% за перші чотири місяці 2025 року. Основним осередком спаду залишається харчова промисловість, де виробництво скоротилося на 6,1% у травні (проте також сповільнилося після спаду на 10,4% за січень-квітень). З іншого боку, багато галузей демонструють зростання і навіть покращили результат. Так, легка промисловість зросла на 12,7% у річному вимірі у травні після зростання на 6,7% за січень-квітень, фармацевтична – на 21% після 16,9%.

Сфера послуг підтримує економічну динаміку в позитивній зоні. Державна служба статистики оприлюднила детальні дані про валовий внутрішній продукт (ВВП) у І кварталі. Оцінку зростання реального ВВП підтверджено на рівні 0,9%, проте цей показник містить різноспрямовані галузеві тенденції. У добувній промисловості зафіксовано спад на 15,1% у річному вимірі. Також спаду зазнали переробна промисловість (на 1,5%), будівництво (на 10,2%), сільське господарство (на 4,3%) та енергетика (на 6,1%). Тимчасом зростання відбувалося у торгівлі (на 3,3%), готельно-ресторанному бізнесі (на 8,9%), ІТ і телекомунікаціях (на 6,8%), а також в галузях з переважанням держави (державне управління, охорона здоров’я, освіта). В розрізі споживання найбільш драматичними були події у зовнішній торгівлі: експорт товарів у фізичному обсязі скоротився на 17,8% у річному вимірі, а імпорт навпаки зріс на 8,7%. Проте у грошовому підсумку ці зміни було компенсовано підвищенням цін на українську агропродукцію.

Реальний ВВП України зріс на 0,9% в річному вимірі у І кварталі. Про це повідомила Державна служба статистики у попередній системній оцінці економічної діяльності на початку 2025 року. Порівняно із попереднім кварталом зростання з урахуванням сезонного фактору оцінюється в 0,7%. Оприлюднений результат зростання на 0,9% дещо кращий за оцінку, здійснену аналітиками Національного банку України (+0,5%).

Інфляція знову прискорилася, проте готується до розвороту... У квітні індекс споживчих цін (ІСЦ) збільшився на 0,7% за місяць. Інфляція у річному вимірі прискорилася надалі до 15,1% (максимум за 23 місяці). Найсильніше за останній рік подорожчали яйця (+75%), електроенергія (+64%), овочі (+36%), олія (+35%) та масло (+30%). Важливою віхою квітня було сповільнення базової інфляції: із 12,4% у березні до 12,1% у квітні. Це є передвісником сповільнення загального показника інфляції, яке має розпочатися у червні, передусім завдяки випаданню минулорічного підвищення побутових тарифів на електроенергію із розрахунку річної зміни цін.

Інфляція прискорилася до 14,6%. У березні індекс споживчих цін (ІСЦ) збільшився на 1,5% за місяць. У цей місяць суттєво зросли ціни на яйця (на 18,8%) та фрукти (+6,6%). Також на 9,5% зросла плата за обслуговування житла. Інфляція у річному вимірі прискорилася до 14,6% (максимум за 22 місяці). Найсильніше за останній рік подорожчали електроенергія (+64%), яйця (+45%), олія (+35%), овочі та масло (+32% кожне). У найближчі місяці очікується подальше прискорення інфляції, проте у червні воно має припинитися.

МВФ погодив виділення 8 траншу програми EFF. Обсяг цього траншу від Міжнародного валютного фонду порівняно невеликий: 0,3 млрд. СДР (0,4 млрд. доларів США). Проте отримання восьмого траншу за однією програмою вже само собою є історичним прецедентом для України (зазвичай Україна вибирала 2-4 транші і на цьому програми завершувалися). На даний момент вже вибрано дві третини коштів, передбачених поточною програмою МВФ. Згідно оновленого графіку, в 2025 році очікується Україною ще трьох траншів сумарним обсягом 1,9 млрд. доларів США. Загалом у оприлюднених документах МВФ зафіксовано амбітний план зовнішнього фінансування України в 2025 році на 57 млрд. дол. США, із яких 39 млрд. мають надійти за програмою ERA (використання доходів від заморожених коштів країни-агресора).

Інфляція сягнула 12% річних і прискорюється надалі... У грудні Індекс споживчих цін (ІСЦ) зріс на 1,4% порівняно з попереднім місяцем, що є високим результатом для останнього місяця року (середній показник попередніх 5 років для грудня становить 0,5%). Це додало до прискорення інфляції у річному вимірі, яка сягнула 12% р/р у грудні. Фактичний результат інфляції значно перевищує практично всі прогнози щодо інфляції в Україні, які існували торік. Найсильніше за рік подорожчали електроенергія (на 64%), овочі (48%) та вершкове масло (34%). Всі ознаки вказують на те, що прискорення інфляції триватиме і у найближчі місяці.

Інфляція продовжує прискорюватися... У липні Індекс споживчих цін (ІСЦ) не змінився порівняно з попереднім місяцем, що зумовлено літньою сезонністю. Проте зазвичай у липні взагалі спостерігається тимчасова дефляція, і тому, незважаючи на нульовий результат, інфляція у річному вимірі продовжила прискорюватися: з 4,8% р/р у червні до 5,4% р/р у липні. Базова інфляція, очищена від регульованих і волатильних позицій, прискорилася ще сильніше: з 5% до 5,7% р/р. У найближчі місяці очікується подальше прискорення цінової динаміки.

Зростання реального ВВП у І кварталі 2024 року прискорилося до 6,5% у річному вимірі. Це суттєво більше за офіційні оцінки: Міністерство економіки оцінювало зростання в І кварталі в 4,5% р/р, а Національний банк України – в 3,1% р/р. Такий потужний результат означає відновлення реального ВВП у діапазон 81-82% від рівня 2021 року.

ВВП у 2023 році зріс на 5,3%. Відновлення відбувалося проти слабкої бази порівняння першого року великої війни, тому найсильніше зростання було в найбільш постраждалих галузях. Так, обсяг будівництва зріс на 24,6% у реальному вимірі, переробної промисловості – на 13,8%.

Резерви скоротилися до рівня весни 2023 року, проте найближчим часом очікується відновлення. Міжнародні резерви Національного банку України у лютому 2024 року скоротилися ще на 1,5 млрд дол. США (-3,8% м/м) — до 37,05 млрд. доларів. Це скорочення було очікуваним через тривалу паузу в надходженні зовнішньої фінансової допомоги. У найближчі тижні ця тенденція має змінитися у зв’язку з очікуваним надходженням перехідного фінансування від ЄС в обсязі 4,5 млрд. євро, а також інших компонентів зовнішньої фінансової підтримки.

Обсяг золотовалютних резервів скорочується через паузу зовнішнього фінансування. Міжнародні резерви Національного банку України у січні 2024 року скоротилися на 2 млрд дол. США (-4,9% м/м), до 38,5 млрд. доларів. Це відбувалося на тлі практично повної відсутності зовнішньої фінансової допомоги. У лютому ця ситуація збереглася: за підсумками місяця очікується скорочення резервів до близько 37 млрд дол. США. Якщо у 2023 році середньомісячні обсяги зовнішнього бюджетного фінансування становили 3,5 млрд дол. США, то у січні 2024 року – лише 0,4 млрд доларів, у лютому станом на момент написання цього тексту – 0,8 млрд доларів.

Обсяг золотовалютних резервів продовжує коливатися в залежності від зовнішньої допомоги. Міжнародні резерви Національного банку України за 2023 рік зросли на 12 млрд. дол. США (+42% р/р), сягнувши 40,5 млрд. доларів. Це відбулося завдяки надходженню понад 42 млрд. доларів США зовнішньої фінансової допомоги. Водночас НБУ витратив за минулий рік на інтервенції валютного ринку понад 28 млрд. дол. США. У січні очікується помітне скорочення міжнародних резервів НБУ, зумовлене паузою у зовнішньому фінансуванні України.

Обсяг ВВП стабілізувався на 75-76% довоєнного рівня. Згідно з даними Державної служби статистики, у ІІІ кварталі 2023 року реальний валовий внутрішній продукт (ВВП) збільшився на 9,3% р/р. Таке зростання проти низької бази порівняння минулого року є цілком передбачуваним (хоча воно й перевищило більшість прогнозів). За підсумками 2023 року очікується зростання реального ВВП України на 6%. У перерахунку на довоєнний масштаб обсяг економічної активності стабілізувався на рівні 75-76%, що спостерігається від початку цього року.

Інфляція сягнула локального мінімуму – 5,3%. У жовтні 2023 року Індекс споживчих цін зріс на 0,8% м/м. Оскільки це значно менше, ніж у жовтні 2022 року (2,5% м/м), інфляція значно сповільнилася. Якщо у вересні 2023 року ціни на 7,1% р/р були вищими, ніж торік, то у жовтні 2023 року вони були вищими на 5,3% р/р. Найімовірніше, сповільнення інфляції припинилося: під кінець 2023 року очікується повільне наближення показника до позначки 6% р/р.

Інфляція продовжує активно сповільнюватися... У вересні 2023 року Індекс споживчих цін зріс на 0,5% р/р. Це дуже слабкий темп зростання цін для першого місяця осені, якому зазвичай притаманний сезонний стрибок після літньої дефляції. Завдяки цьому результату динаміка Індексу споживчих цін у річному вимірі дедалі сповільнилася: із 8,6% р/р у серпні до 7,1% р/р у вересні. Цієї осені очікується подальше сповільнення. Так, в оновленому макроекономічному прогнозі Національного банку України передбачене сповільнення Індексу споживчих цін до 5,8% р/р у грудні 2023 року.

Реальний ВВП очікувано значно зріс проти сильного провалу в ІІ кварталі 2022 року. У ІІ кварталі 2023 року реальний ВВП України зріс на 19,5% р/р. Таке значне зростання було очікуваним, адже в перші місяці повномасштабного військового вторгнення у 2022 році спостерігався мінімум економічної активності, яка на той момент впала майже на 40% р/р. У перерахунку до 2021 року реальний ВВП України у ІІ кварталі 2023 року становив лише 75% довоєнного обсягу. У І кварталі 2023 року відповідний показник становив 76%, отже, можна констатувати стабілізацію економічної активності на рівні трьох чвертей довоєнного обсягу.

Сповільнення інфляції перевищує очікування, визначаючи подальше зниження ставок НБУ. В серпні 2023 року спостерігалася помітна сезонна дефляція: Індекс споживчих цін (ІСЦ) скоротився на 1,4% м/м. Востаннє таку потужну дефляцію влітку спостерігали 20 років тому – у 2003 році. Практично всю дефляцію у серпні було сформовано зниженням цін на овочі (-37,6% м/м) і фрукти (-4,2% м/м). Одним із основних проінфляційних чинників було зростання цін на пальне (+7,4% м/м), проте його внесок до загального показника інфляції був уп’ятеро слабшим за дефляційний внесок цін на фрукти та овочі.

Інфляція продовжує жваво сповільнюватися... У 2023 році в Україні відновилася літня дефляція. У липні Індекс споживчих цін (ІСЦ) скоротився на 0,6% м/м. Зокрема, овочі сезонно подешевшали на 18,2% м/м, забезпечивши від’ємний внесок в обсязі тих самих 0,6 відсоткового пункту. Таким чином, негативний вплив наслідків руйнування Каховської греблі на ціни овочів наразі не справдився. Ефект підвищення цін на пальне виявився значно більш розтягнутим у часі: в липні цей чинник додав лише 0,3 відсоткового пункту до загального показника інфляції (тобто його було компенсовано зниженням цін деінде). Показник інфляції в річному вимірі сповільнився до 11,3% (після 12,8% у червні та 26,6% на початку року). У найближчі місяці очікується подальше сповільнення.

Динаміка ВВП у І кварталі перевищила очікування. Попри складну ситуацію з обстрілами об’єктів електроенергетики, Державна служба статистики повідомила про збільшення реального валового внутрішнього продукту (ВВП) на 2,4% до попереднього кварталу (з урахуванням сезонності). У річному вираженні реальний ВВП ще скоротився на 10,5%, але це значно краще за всі публічні прогнози, які давали різні організації з цього приводу (наприклад, квітневий прогноз НБУ передбачав скорочення у І кварталі на 13,5% р/р). У ІІ кварталі очікується значне зростання, адже у цей період ВВП порівнюватиметься з найгіршими показниками перших місяців військового вторгнення 2022 року.

ВВП України у 2022 році скоротився на 29,1% у реальному вимірі та на 4,8% – у номінальному. Державна служба статистики оприлюднила повні дані про валовий внутрішній продукт (ВВП) за чотири квартали минулого року. Підсумкове скорочення економіки у реальному вимірі становило 29,1%, причому спад у другому півріччі обчислювався 31%. У номінальному гривневому вираженні український ВВП скоротився на 4,8% – до 5,2 трлн грн, значно перевищивши очікування. Доларовий еквівалент ВВП скоротився на 20,8% – до 159 млрд дол. США.

Золотовалютні резерви вже наближаються до 30 млрд доларів США. У січні міжнародні резерви Національного банку України зросли ще на 1,4 млрд доларів США (5% м/м) до 29,9 млрд дол. США. Це було забезпечено надходженням понад 4 млрд дол. США зовнішнього фінансування. Отже, зовнішніх надходжень із запасом вистачає на покриття негативного сальдо валютного ринку, сформованого дефіцитом зовнішньої торгівлі (відповідні інтервенції НБУ в січні становили трохи більше як 3 млрд доларів США).

ВВП у ІІІ кварталі перевершив очікування, проте висока невизначеність зберігається. Згідно з попередньою оцінкою Державної служби статистики, темп скорочення реального валового внутрішнього продукту (ВВП) України в ІІІ кварталі 2022 року сповільнився до 30,8% р/р. Хоча певна консолідація економічної активності в цей період і була очікуваною (поміж іншого – завдяки частковому відновленню аграрного експорту), оприлюднена оцінка перевершила сподівання.

Інфляція прискорилася до 24,6%, очікується подальше прискорення. У вересні Індекс споживчих цін (ІСЦ) збільшився ще на 1,9% м/м. Найбільший внесок до інфляції у вересні зробило збільшення цін на фрукти та м’ясну продукцію, а також сезонне підвищення цін на одяг і взуття. Водночас трохи знизилися ціни на овочі. Завдяки цьому зростання цін на овочі в річному вимірі трохи послабшало – до 85% р/р, проте ця товарна група досі залишається найпотужнішим за значущістю драйвером інфляції. Загалом інфляція в річному вимірі прискорилася до 24,6% р/р. Попри очікуване подальше прискорення, є висока ймовірність збереження показника інфляції у межах 30% до кінця 2022 року.

Україна успішно завершила м’яку реструктуризацію зовнішнього боргу. Більшість власників єврооблігацій України – суверенних та гарантованих державою сумарним номіналом 21 млрд. доларів США – погодилися зупинити платежі за боргом на 2 роки та відтермінувати погашення цінних паперів на цей же термін. Аналогічне рішення ухвалили і власники ВВП-варантів. Загалом, це рішення покращує валютну ліквідність українського уряду в 2022-2024 роках на 6 мільярдів доларів США, що підтримає стабільність золотовалютних резервів. Зокрема, Україні вже не треба виплачувати 1 вересня кредиторам 1,2 млрд. доларів США. Видатки Державного бюджету в 2022 році цим рішенням скоротяться на 0,7 млрд. доларів США, у 2023 році – на 1,5 млрд. доларів США.

Гривна стремительно вернула утраченные позиции. В пятницу, 4 февраля, торги на межбанковском валютном рынке завершились около отметки 28,1 грн/дол., что свидетельствует о существенном укреплении после временного достижения отметки 29 грн/дол. предыдущей недели. Национальный банк Украины возобновил покупку иностранной валюты, пополнив таким образом золотовалютные резервы за неделю более чем на 0,3 млрд дол.