Макроэкономический анализ на 7 августа 2017

НБУ на предыдущей неделе сохранил учетную ставку без изменений на уровне 12,5%, что совпало с нашими ожиданиями. Такое решение было обосновано необходимостью нивелировать риски для достижения инфляционной цели. Как отмечается в сообщении НБУ, годовой рост инфляции до 15,6% в июне оказался выше прогнозируемой НБУ траектории. Данный показатель обусловлен резким подорожанием сырых продуктов питания (овощей и фруктов из-за погодных условий, а мяса и молока из-за роста мировых цен и увеличения экспорта). Таким образом, рост рисков более существенного, чем на этот период прогнозировал НБУ (+ 9,1%), отклонения инфляции от медианы целевого показателя на конец 2017 года (8% +/- 2 п.п.). В результате, руководство Национального банка решило перейти к более сдержанной монетарной политике до тех пор, пока не появятся четкие признаки снижения инфляционных рисков. Несмотря на это, регулятор готов продолжать ослабление тех валютных ограничений, либерализация которых не создаст давление на валютном рынке. С начала этого года, учетная ставка снижалась дважды - с 14% до 13% в апреле и с 13% до 12,5% в мае. В случае улучшения динамики цен, мы не исключаем еще одно-два снижения в этом году. Следующее заседание монетарного комитета НБУ состоится 14 сентября.

На валютном рынке значительных изменений не произошло. В начале августа наблюдалось небольшое подорожание доллара до уровня USD/UAH 25,92/25,94. Однако, начиная с 3 августа, спрос на валюту немного снизился, и неделя закончилась на уровне USD/UAH 25,83/25,85. Нацбанк на прошлой неделе валютных аукционов не проводил, что свидетельствует об относительном равновесии на валютном рынке.

Национальный банк продолжает постепенную либерализацию валютного рынка. В конце прошлой недели, регулятор принял решение увеличить вдвое лимит для банков на покупку-продажу иностранной валюты. Начиная с 4 августа, разрешенное сальдо покупки-продажи иностранной валюты увеличилось с 0,5% до 1% от регулятивного капитала в течение одного рабочего дня. Данное решение немного оживит валютный рынок и упростит банкам управления своей валютной ликвидностью. Регулятор уверен, что увеличение лимита не создает риски дестабилизации валютного рынка.

Министерство финансов Украины провело свой традиционный аукцион по размещению ОВГЗ, который состоялся 1 августа. На этот раз предлагался достаточно широкий спектр гривневых бумаг - шестимесячные, годовые, двухлетние и трехлетние. Следует отметить, что все сроки пользовались спросом, а доходности не изменились по сравнению с предыдущими аукционами. ОВГЗ сроком полгода привлекли в бюджет 141 млн. грн., а средневзвешенный уровень доходности составил 13,85%. Доходность годовых бумаг составила 14,40%, их было продано на 103 млн. грн. Прибыльности двухлетних и трехлетних остались на уровнях 14,46% и 14,54% соответственно. Они привлекли в бюджет 100 млн. грн. и 140 млн. грн. В целом, по результатам аукциона, в государственный бюджет поступило около 484 млн. грн.