Макроэкономический анализ по состоянию на 18 апреля 2017 года

Согласно предварительной оценке Национального банка Украины, в марте депозиты выросли на 2,3% м/м. На фоне улучшения деловой активности, депозиты корпоративного сектора в гривне подскочили на 4,7% м/м, а в иностранной валюте – на 2,4% м/м. Рост доходов населения способствовал увеличению депозитного портфеля физических лиц в гривне на 1,9% м/м в марте. С другой стороны, депозиты домохозяйств в иностранной валюте продолжили сокращаться (-0,7% м/м), что по всей видимости связано с относительно низкими процентными ставками.

Несмотря на сокращение общего кредитного портфеля на 0,8% м/м в марте, кредитование в гривне немного оживилось. Кредиты корпоративному сектора в национальной валюте выросли на 0,4% м/м, что может быть связано с сезонным ростом деловой активности, и как следствие этого, ростом спроса на заемные средства. Снижение ставок и улучшение благосостояния населения, способствовали увеличению кредитного портфеля физических лиц в гривне на 2,3% м/м (или на 4,9% с начала года). С другой стороны, кредитование в иностранной валюте продолжило сокращаться – кредиты юрлицам снизились на 2% м/м, а физлицам на 2,6% м/м.

На прошлой неделе, глава Национального банка Украины Валерия Гонтарева объявила о своей отставке с 10 мая этого года. Как заявила глава регулятора, ее миссия на посту выполнена – Украина перешла на плавающий курс, было внедрено инфляционное таргетирование, банковская система очищена, а НБУ завершил свою трансформацию. Несмотря на твердое намерение уйти, согласно закону, Гонтарева сможет покинуть свой пост только после принятия соответствующего решения Верховной Радой Украины. Поскольку кандидатура нового главы НБУ пока что не объявлена, существуют высокие шансы того, что процесс поиска достойной замены может затянуться. А это значит, рост неопределенности, что может негативно сказаться на курсе гривны.

Тем временем на валютном рынке пока что все спокойно. Всю неделю предложение превышало спрос, в результате официальный курс USD/UAH снизился до 26,81. Национальному банку даже удалось дважды выйти на рынок с аукционом по покупке валюты, и привлечь в золотовалютные резервы 75,7 млн. дол.

В прошлый четверг, 13 апреля, регулятор удивил многих участников рынка снизив учетную ставку на 1 п.п. до 13%. Согласно НБУ, благоприятная ситуация на валютном рынке и движение инфляции ниже прогнозируемой траектории позволили смягчить монетарную политику в апреле. Тем не менее, официальный прогноз инфляции на 2017 г. остался на уровне 9,1% г/г, что стремится к верхней границе целевого показателя 8% +/- 2 п.п. Учитывая рост рисков для ценовой стабильности после начала экономической блокады оккупированной части Донбасса (месяц назад НБУ ухудшил большую часть свои макроэкономических прогнозов на 2017 г.), мы ожидаем, что Нацбанк воздержится от снижения учетной ставки на следующем заседании монетарного комитета 25 мая. Тем не менее неизвестно кто возглавит НБУ и какие у этого человека будут взгляды на монетарную политику.

Национальный банк разрешил репатриацию дивидендов начисленных за 2016 г. (в добавок к дивидендам начисленных в 2014-2015 гг.). Ежемесячно одно лицо теперь сможет репатриировать до 5 млн. дол. дивидендов. Несмотря на то, что данное решение улучшает инвестиционный климат в стране, оно также создает определенный риск для стабильности курса, поскольку в прошлом году экономическая ситуация стабилизировалась и объем дивидендов может быть гораздо выше, чем в разгар кризиса 2014-2015 гг. Тем не менее, в случае чего, у регулятора есть все необходимы инструменты для нормализации валютного рынка.

В прошлый вторник, 11 апреля, Министерство финансов привлекло в бюджет всего 20,8 млн. грн. Аукцион проводился в преддверии заседания монетарного комитета НБУ, что и объясняет такой низкий объем. К размещению предлагались ОВГЗ сроком на 6 и 12 месяцев, однако спрос был только на годовые бумаги. Средневзвешенный уровень доходности снизился на 5 б.п. до 14,85%.