Макроэкономический анализ по состоянию на 24 апреля 2017 года

В марте промышленное производство сократилось на 2,7% г/г или на 1,6% по сравнению с предыдущим месяцем (с учетом фактора сезонности). Основной удар пришелся на энергетику, здесь производство обвалилось на 13,7% г/г (-16,6% м/м) на фоне сокращения производства тепловыми электростанциями на 36,3% г/г. По всей видимости это связано с введением чрезвычайной ситуации в энергетике после начала экономической блокады оккупированной части Донбасса, и как следствие этого, снижение поставок угля. В добывающей промышленности также наблюдался значительный спад – на 8,9% г/г (-1,6% м/м). В добыче угля производство упало на 19,3% г/г, а в добыче металлических руд – на 12,2% г/г. С другой стороны, перерабатывающая промышленность в марте показала рост на 3% г/г (+1,3% м/м) благодаря наращиванию выпуска продукции легкой (+8,8% г/г), пищевой (+7,5% г/г) и машиностроительной (+2,2% г/г) отраслей. Тем не менее, кумулятивный индекс промышленного производства за 3 месяца 2017 г. снизился на 0,7% г/г, тогда как годом ранее был рост на 4,5% г/г.

В марте объем розничной торговли вырос на 8,8% г/г на фоне улучшения благосостояния населения и стабильности на валютном рынке. В целом же, в первом квартале 2017 г., объем розничных продаж поднялся на 3% г/г, а оптовая торговля выросла на 1% г/г. Таким образом вклад торговли (и частного потребления) в динамику ВВП в первом квартале, по всей видимости, был положительным.

Объем производства сельскохозяйственной продукции в марте вырос на 0,8% г/г после снижения в январе (-2,4% г/г) и феврале (-1% г/г). В январе-марте 2017 г., индекс сельскохозяйственной продукции сократился на 0,8% г/г, что может быть связано со снижением производства молока. Напомним, что согласно методологии Государственной Службы Статистики, до июня в расчет индекса сельхоз продукции включено только животноводство (без растениеводства).

Тем временем на валютном рынке предложение по-прежнему превышает спрос, и гривна постепенно укрепляет свои позиции. Такая динамика связана с относительно высокими мировыми ценами на основные товары Украинского экспорта – зерновые, сталь и железная руда. В результате, официальный курс USD/UAH снизился до 26,73. Национальный банк на прошлой неделе не выходил с аукционами по покупке валюты, позволив гривне свободно укрепляться. Несмотря на благоприятную динамику, риски для стабильности валютного рынка все еще велики поскольку из-за экономической блокады Донбасса энергетический импорт будет расти, в тоже время консенсус прогноз говорит о возможном снижении мировых цен на сталь к концу года. Таким образом ожидается рост дефицита текущего счета, а это значит – рост давления на гривну.

Национальный банк Украины опубликовал обновленный инфляционный отчет. Согласно документу, в 2017 г. ожидается рост ВВП на 1,9% при инфляции 9,1% г/г, что в рамках целевого показателя 8% +/-2 п.п. Государственный бюджет будет сведен с дефицитом в 2,8% ВВП (-2,3% ВВП в 2016 г.). Также регулятор ожидает рост дефицита текущего счета с 3,8 млрд. дол. в 2016 г. до 4,3 млрд. дол. в этом году. При этом НБУ планирует нарастить резервы до 21,1 млрд. дол., что выглядит довольно амбициозно. По всей видимости Нацбанк рассчитывает еще на три транша МВФ в этом году. Принимая во внимание предыдущий опыт и довольно высокие требования (пенсионная реформа, реформа рынка земли и т.д.), это очень сложная задача в настолько сжатые сроки.

В прошлый вторник, 18 апреля, Минфин провел очередной аукцион по размещению ОВГЗ, в результате которого в бюджет удалось привлечь 2,8 млрд. грн. На аукционе предлагались бумаги сроком 6 месяцев, год, два года и три года, однако удачно удалось разместить только самые длинные бумаги. На фоне снижения учетной ставки НБУ, средневзвешенный уровень доходности по трехлеткам опустился на 30 б.п. до 14,94%.