Макроэкономический анализ по состоянию на 30 января 2017 года

Объем промышленного производства Украины в 2016 году вырос на 2,4% - рост впервые за последние 5 лет. Объем производства в добывающей промышленности снизился в 2016 году на 0,3%, но в обрабатывающей промышленности прибавил 3,5% в основном за счет роста производства продуктов питания на 3,9% (удельный вес в общем производстве 22%) и металлургии на 5,9% (удельный вес 17%). Кроме того, в 2016 г. объем производства и распределения электроэнергии и воды увеличился на 2,6% за год (удельный вес 21%) на фоне роста тарифов ЖКХ. В разрезе регионов свыше 60% от всего прироста индекса приходится на Донецкую и Луганскую области (вклад +1,5 п.п.), и около 40% от всего прироста приходится на остальную часть Украины (вклад +0,9 п.п.). В целом увеличение объема промпроизводства на 2,4% после кумулятивного снижения на 28% за 2012-2015 гг. вывел объем производства на уровень середины 2009 года.

Рекордный урожай зерновых (66 млн. тонн, +9,8% по сравнению с 2015 годом) обеспечил рост производства сектора АПК в 2016 году на 6,1%, несмотря на сокращение продукции животноводства на 2,6%. При этом, в декабре объем производства сельскохозяйственной продукции показал рекордный прирост в истории (+66%) за счет окончания уборки всех зерновых культур. Учитывая снижение промпроизводства в 2015 году на 4,8%, кумулятивный рост за последние 2 года составил 1%. При этом, объем производства продукции животноводства за два последних года снизился на 6,2%.

Объем строительства в 2016 году вырос на 13,1% и восстановился после снижения на 12,3% в 2015 году. Увеличился как объем строительства зданий (+15,2%), так и инженерных сооружений (+11%). Общий объем строительства показал рост впервые с 2011 года, а кумулятивное снижение с 2011 года составляет 35%.

На фоне роста средней заработной платы на 8,8% г/г (за 11 месяцев 2016 года) объем розничных продаж в 2016 году вырос на 4,0% до 1,16 трлн. грн. В декабре индекс потребительских настроений от Gfk повысился с на 9,7 п. до 57,1 п. – максимальный показатель за последние 2,5 года. При этом, более существенный месячный рост был зафиксирован только в апреле 2009 года (+13,2 п. до 65,6 п.), когда настроения восстанавливались после шока 2008-2009 гг. Тем не менее, мы не можем делать вывод об устойчивом восстановлении внутреннего потребительского спроса, так как резкий рост настроений в декабре является типичным явлением, после чего в январе следует их существенное ухудшение. В целом с начала 2014 года кумулятивное снижение розничных продаж составило 24,6%, в то время как индекс потребительских настроений снизился с 80,3 п. до 57,1 п. (-29%). Долговая нагрузка населения (объем розничных банковских кредитов / наявный доход населения) в 3 кв. 2016 года снизилась до 11,3% (более чем 10-летний минимум) по сравнению с 12,8% в начале года.

НБУ на предыдущей неделе сохранил ключевую ставку без изменений на уровне 14%, что совпало с нашими ожиданиями. Регулятор повысил прогноз ВВП на 2016 год с 2,5% до 2,8%, и понизил прогноз ВВП на 2018 год с 3,5% до 3,0%. Прогноз инфляции на 2017 год НБУ повысил с 8,0% до 9,1%, а на 2018 год сохранил без изменений на уровне 6%. Мы считаем, что НБУ начнет снижение ставок с 13.04.2017 после выхода данных по инфляции за 1 кв. 2017 года и в случае получения транша от МВФ (вопрос отсутствует в повестке Совета Директоров до 06.02.2017 включительно) и отсутствия шоков на валютном рынке и на международных товарных рынках.