Макроэкономический анализ по состоянию на 14 ноября 2016 года

ВВП Украины в 3 квартале 2016 года вырос на 1,8% г/г, что превысило как прогноз НБУ (1,6% г/г) так и ожидания аналитиков (1,7% г/г медиана прогноза в Bloomberg). Более детальную разбивку по составляющим ВВП Госстат опубликует в середине декабря, по нашим оценкам ключевыми драйверами роста ВВП выступили инвестиционный спрос и потребление государства (аналогично 2 кв. 2016 года). По нашим оценкам рост ВВП кумулятивно за 3 квартала составил около 1,2%, мы ожидаем рост ВВП по итогам года также на уровне около 1,2% (лучше чем прогноз НБУ на уровне 1,1%).

Объем кредитов юридическим лицам в гривне увеличился в октябре на 6,2% м/м или на 23,6 млрд. грн. до 405 млрд. грн. – рекордный месячный рост кредитов с декабря 2008 года. С начала года показатель вырос на 14,7% и достиг уровня апреля 2015 года. Объем гривневых кредитов физическим лицам в октябре снизился на 1,2% или на 890 млн. грн. до 74,1 млрд. грн. (с начала года снижение составило 4,5%). Объем кредитов юридическим лицам в иностранной валюте в октябре снизился на 4,2% до $16,5 млрд. (-12,8% с начала года), а физическим лицам в иностранной валюте - снизился в октябре на 1,2% до $3,3 млрд. (-16% с начала года).

Объем гривневых депозитов физических лиц снизился в октябре на 0,1% или на 233 млн. грн. до 192,7 млрд. грн. (+2,4 млрд. грн. с начала года). Объем депозитов юридических лиц в гривне и далее превышает объем депозитов населения (216,7 млрд. грн.) и показывает более существенный рост (+4,4% в октябре, +6,6% с начала года). В иностранной валюте объем депозитов физических лиц в октябре вырос на 0,2% или +$16 млн. до $8,8 млрд. (+0,3% с начала года), а объем депозитов юридических лиц снизился в октябре на 2,8% или на $146 млн. до $5,0 млрд. (+9,7% с начала года).

Несмотря на перечисление в среду (09.11.2016) Нацбанком второго транша в бюджет в размере 14 млрд. грн. широкая гривневая ликвидность банковской системы по итогам недели снизилась на 0,8 млрд. грн. до 82,5 млрд. грн., так как Правительство не увеличило бюджетные расходы (с начала месяца объем возмещенного НДС составил всего 18 млн. грн). Нацбанк уже перечислил в бюджет 24 млрд. грн., остальные 14,2 млрд. грн. будут перечислены в декабре.

Доходности по суверенным еврооблигациям за предыдущую неделю повысились до 6-месячных максимумов, а кривая обрела инвертированную форму. В среднем кривая доходности еврооблигаций за неделю увеличились на 109 б.п. до 9,43%, при этом доходности по 3-летним еврооблигациям повысились на 156 б.п. до 9,51%, а по 11-летним – на 73 б.п. до 9,28%. Рост доходностей связан как с общемировым снижением цен на облигации (по расчетам Bloomberg рынок облигаций за 2 дня после выборов в США потерял $1 трлн. - инвесторы ожидают более резкое ужесточение монетарной политики США), так и с внутренней политической нестабильностью (невыполнение критериев МВФ для получения 4-го транша в 2016 году, отставка губернатора Одесской области). Спред между 7-летними еврооблигациями Украины и России повысился до 551 б.п. (6-месячный максимум). Повышение суверенного рейтинга Украины агентством Fitch на 2 ступени (с «ССС» до «В-») в пятницу (11.11.2016) не оказало положительного влияния на доходности еврооблигаций – в понедельник доходности по 11-летним еврооблигациям выросли на 13 б.п. до 9,41%. Рейтинг Fitch («В-») находится на уровне рейтинга от S&P(«B-»), а рейтинг от Moody's находится на 3 ступени ниже («Саа3»).