Официальные международные резервы НБУ в октябре практически не изменились и сохранились на уровне $15,5 млрд. (-0,5% за месяц – формальное снижение впервые за 7 последних месяцев) и обеспечивают финансирование 3,7 месяца будущего импорта. В условиях выплат по госдолгу в размере $366 млн. и отрицательной переоценки в размере $137 млн. (из-за снижения цен на золото и другие активы) резервы сохранились на уровне $15,5 млрд. благодаря покупке Нацбанком валюты на межбанковском рынке ($275 млн.) и размещению 2-летних ОВГЗ номинированных евро по 4% (€141 млн.). По нашим оценкам, в ноябре для предотвращения дальнейшего снижения международных резервов Минфину необходимо разместить валютные ОВГЗ или НБУ купить валюту на сумму около $200 млн. Мы не ожидаем получение финансирования от МВФ в ближайшие месяцы, НБУ будет сложно выполнить свой прогноз по официальным резервам на конец года ($17,5 млрд.).
Индекс потребительских цен вырос на 2,8% в октябре 2016 года по сравнению с сентябрем 2016 года – максимальный месячный рост с апреля 2016 года.
Вклады в месячную инфляцию (по нашим оценкам):
+1,1 п.п. повышение тарифов на ЖКХ (в основном за счет роста цен на горячую воду и отопление на 42,7% м/м)
+1,0 п.п повышение цен на продукты питания (в т.ч. яйца +50,9% м/м, овощи + 5,5% м/м, масло +4,3% м/м)
+0,3 п.п рост цен на алкоголь и табак (отложенный эффект от повышения акцизов в текущем году)
+0,1 п.п. рост цен на транспорт (в т.ч. повышение цен на топливо и мастила +1,1% м/м)
+0,3 п.п. прочее (в т.ч. одежда и обувь +2,5% м/м, рестораны и готели +1,9% м/м).
Вклады в месячную инфляцию (по нашим оценкам):
+1,1 п.п. повышение тарифов на ЖКХ (в основном за счет роста цен на горячую воду и отопление на 42,7% м/м)
+1,0 п.п повышение цен на продукты питания (в т.ч. яйца +50,9% м/м, овощи + 5,5% м/м, масло +4,3% м/м)
+0,3 п.п рост цен на алкоголь и табак (отложенный эффект от повышения акцизов в текущем году)
+0,1 п.п. рост цен на транспорт (в т.ч. повышение цен на топливо и мастила +1,1% м/м)
+0,3 п.п. прочее (в т.ч. одежда и обувь +2,5% м/м, рестораны и готели +1,9% м/м).
По сравнению с октябрем 2015 года рост ИПЦ составил 12,4% г/г, по итогам года по нашим оценкам показатель составит около 13% на фоне сохранения эффекта от повышения цен на отопление и продолжения роста цен на продукты питания. Мы ожидаем, что рост ИПЦ в годовом измерении снизится до однозначных цифр только в 2 пол. 2017 года, цель инфляции на уровне 8% +/- 2% в 2017 году также является достижимой для НБУ в случае сохранения базового сценария (продолжение проведения структурных реформ, продолжение сотрудничества с МВФ, отсутствие эскалации конфликта на Востоке Украины).
Отсутствие давления на инфляцию со стороны монетарных факторов подтверждает сдержанный рост базового индекса потребительских цен, который исключает изменения административно-регулируемых тарифов и сезонные изменения цен. Базовый ИПЦ вырос на 0,9% м/м в октябре, а в годовом изменении в октябре рост составил 6,5% г/г (по сравнению с 6,3% г/г в сентябре).
Резкий рост цен производителей (+29,2% г/г в октябре) не окажет существенное давление на ИПЦ, так как он обусловлен в основном ростом мировых цен на экспортную продукцию.
Таким образом, мы ожидаем продолжение тренда по снижению ставок НБУ – по итогам заседания 08.12.2016 мы ожидаем снижение учетной ставки на 50 б.п. до 13,50%. В случае принятия Верховной Радой необходимых законов для получения 4-го транша от МВФ в размере $1,3 млрд. в текущем году НБУ может снизить ставки на 100 б.п.
Отсутствие давления на инфляцию со стороны монетарных факторов подтверждает сдержанный рост базового индекса потребительских цен, который исключает изменения административно-регулируемых тарифов и сезонные изменения цен. Базовый ИПЦ вырос на 0,9% м/м в октябре, а в годовом изменении в октябре рост составил 6,5% г/г (по сравнению с 6,3% г/г в сентябре).
Резкий рост цен производителей (+29,2% г/г в октябре) не окажет существенное давление на ИПЦ, так как он обусловлен в основном ростом мировых цен на экспортную продукцию.
Таким образом, мы ожидаем продолжение тренда по снижению ставок НБУ – по итогам заседания 08.12.2016 мы ожидаем снижение учетной ставки на 50 б.п. до 13,50%. В случае принятия Верховной Радой необходимых законов для получения 4-го транша от МВФ в размере $1,3 млрд. в текущем году НБУ может снизить ставки на 100 б.п.