У листопаді зростання споживчих цін сповільнилося до + 1,8% м / м в порівнянні з + 2,8% м / м у жовтні. Дані вийшли трохи краще наших очікувань (+ 2,0% м / м) за рахунок більш помірного зростання індексу цін продуктового кошика. Основний внесок у приріст інфляції знову зробило підвищення тарифів (+0,8 п.п в листопаді в порівнянні з +1,0 п.п. у жовтні) - в листопаді в ІСЦ остаточно відобразився зростання цін на опалення. Внесок зростання цін на продукти харчування в місячну інфляцію склав +0,5 п.п. (В порівнянні +1,0 п.п. місяць раніше) в першу чергу за рахунок зростання цін на молоко (+ 7,3% м / м), масло (+ 6,6% м / м), сир (+4 , 1% м / м) і хліб (+ 1,5%). Внесок підвищення цін на алкоголь і тютюн склав +0,2 п.п (+0,3 п.п. місяцем раніше) за рахунок відкладеного ефекту від зростання акцизів. Внесок цін на транспорт становило 0,1 п.п. (Аналогічно до попереднього місяця) на тлі збільшення цін на паливо і масла (+ 1,8% м / м), а внесок зростання цін на інші товари і послуги склав 0,1 п.п.
У річному вимірі зростання споживчих цін знизилося з 12,4% до 12,1%, а за підсумками грудня ми очікуємо зростання ІСЦ на 12,3%, що відповідає досягненню мети НБУ щодо інфляції на рівні 12% +/- 3 п. п. За підсумками 11-ти місяців 2016 року, за нашими оцінками, частка вкладу підвищення тарифів на ЖКГ в загальне зростання ІСЦ склала близько 45%. Якщо припустити, що всі тарифи в 2017 році збільшаться на 30% (відомо тільки в підвищення на 30% цін на електроенергію і газ з 01.03.2017), вклад зростання тарифів у річній ІСЦ у 2017 році складе 3,4 п.п. Якщо припустити збереження пропорції частки вкладу зростання тарифів в зростання ІСЦ на рівні 2016 року, зростання ІСЦ у 2017 році складе близько 7,6%. З огляду на чинники підвищення мінімальної зарплати і очікуване більш істотне підвищення цін на продукти харчування і транспорт в 2017 році, ми вважаємо, що мета НБУ наступний рік по інфляції в розмірі 8% +/- 2 п.п. є оптимістичним, але реалізованим сценарієм, при цьому ризики прогнозу асиметричні в сторону більш істотного зростання цін. На нашу думку, базовий прогноз зростання цін в 2017 році становить 10% +/- 2 п.п.
НБУ на попередньому тижні зберіг ставки на незмінно рівні (ключова ставка на рівні 14%), що відрізнялося від наших очікувань зниження ставок на 50 б.п. Ключовими ризиками для інфляції, за нашими оцінками, виступають невизначеність в питанні докапіталізації одного з системних банків і вирішення питання про можливе входження держави в капітал (рішення буде прийнято до кінця року), а також невиконання умов програми EFF з МВФ.
Обсяг офіційних міжнародних резервів НБУ знизився в жовтні на 1,6% до $ 15,3 млрд. (Зниження 2 місяці поспіль вперше з 1 кв. 2015 року): покупка валюти Нацбанком і трансферт від ЄС (в загальній сумі $ 140 млн.) компенсували витрати за борговими платежами ($ 147 млн.), але негативна переоцінка резервів в розмірі $ 236 млн. (рекордна негативна переоцінка за останні 1,5 року) забезпечив зниження резервів. За нашими оцінками, тільки переоцінка золота склала $ 78 млн., а решта $ 158 млн. - переоцінка в основному боргових цінних паперів, ринок яких за розрахунками Bloomberg на тлі зміцнення долара США втратив загалом $ 4 трлн. у листопаді. У грудні ми очікуємо що зростання резервів буде забезпечено в першу чергу залученням Мінфіном коштів до бюджету через два розміщення валютних ОВДП 13.12.2016 і 20.12.2016 (обсяг боргових платежів з резервів в грудні становить близько $ 120 млн.).
НБУ на попередньому тижні перерахували до Мінфіну останній транш в розмірі 14,2 млрд. грн., - за нашими оцінками обсяг коштів на ЄКР на поточний момент становить близько 40 млрд. грн. З початку поточного тижня і до кінця року ми очікуємо істотне зростання гривневої ліквідності банківської системи (+ 40-45%), що чинитиме девальваційний тиск на гривню.
НБУ на попередньому тижні зберіг ставки на незмінно рівні (ключова ставка на рівні 14%), що відрізнялося від наших очікувань зниження ставок на 50 б.п. Ключовими ризиками для інфляції, за нашими оцінками, виступають невизначеність в питанні докапіталізації одного з системних банків і вирішення питання про можливе входження держави в капітал (рішення буде прийнято до кінця року), а також невиконання умов програми EFF з МВФ.
Обсяг офіційних міжнародних резервів НБУ знизився в жовтні на 1,6% до $ 15,3 млрд. (Зниження 2 місяці поспіль вперше з 1 кв. 2015 року): покупка валюти Нацбанком і трансферт від ЄС (в загальній сумі $ 140 млн.) компенсували витрати за борговими платежами ($ 147 млн.), але негативна переоцінка резервів в розмірі $ 236 млн. (рекордна негативна переоцінка за останні 1,5 року) забезпечив зниження резервів. За нашими оцінками, тільки переоцінка золота склала $ 78 млн., а решта $ 158 млн. - переоцінка в основному боргових цінних паперів, ринок яких за розрахунками Bloomberg на тлі зміцнення долара США втратив загалом $ 4 трлн. у листопаді. У грудні ми очікуємо що зростання резервів буде забезпечено в першу чергу залученням Мінфіном коштів до бюджету через два розміщення валютних ОВДП 13.12.2016 і 20.12.2016 (обсяг боргових платежів з резервів в грудні становить близько $ 120 млн.).
НБУ на попередньому тижні перерахували до Мінфіну останній транш в розмірі 14,2 млрд. грн., - за нашими оцінками обсяг коштів на ЄКР на поточний момент становить близько 40 млрд. грн. З початку поточного тижня і до кінця року ми очікуємо істотне зростання гривневої ліквідності банківської системи (+ 40-45%), що чинитиме девальваційний тиск на гривню.