Офіційні міжнародні резерви НБУ у жовтні практично не змінились і збереглися на рівні $ 15,5 млрд. (-0,5% за місяць - формальне зниження вперше за 7 останніх місяців) і забезпечують фінансування 3,7 місяця майбутнього імпорту. В умовах виплат за держборгом в розмірі $ 366 млн. і негативної переоцінки в розмірі $ 137 млн. (через зниження цін на золото та інші активи) резерви збереглися на рівні $ 15,5 млрд. Завдяки покупці Нацбанком валюти на міжбанківському ринку ($ 275 млн. ) і розміщення 2-річних ОВДП номінованих євро по 4% (€ 141 млн.). За нашими оцінками, у листопаді для запобігання подальшому зниженню міжнародних резервів Мінфіну необхідно розмістити валютні ОВДП або НБУ купити валюту на суму близько $ 200 млн. Ми не очікуємо отримання фінансування від МВФ у найближчі місяці, НБУ буде складно виконати свій прогноз за офіційними резервами на кінець року ($ 17,5 млрд.).
Індекс споживчих цін виріс на 2,8% у жовтні 2016 року в порівнянні з вереснем 2016 року - максимальне місячне зростання з квітня 2016 року.
Вклади у місячну інфляцію (за нашими оцінками):
+1,1 п.п. підвищення тарифів на ЖКГ (в основному за рахунок зростання цін на гарячу воду і опалення на 42,7% м / м)
+1,0 п.п підвищення цін на продукти харчування (в т.ч. яйця + 50,9% м / м, овочі + 5,5% м / м, масло + 4,3% м / м)
+0,3 п.п зростання цін на алкоголь і тютюн (відкладений ефект від підвищення акцизів в поточному році)
+0,1 п.п. зростання цін на транспорт (в т.ч. підвищення цін на паливо і мастила + 1,1% м / м)
+0,3 п.п. інше (в т.ч. одяг і взуття + 2,5% м / м, ресторани і готель + 1,9% м / м).
У порівнянні з жовтнем 2015 року зростання ІСЦ становив 12,4% г / г, за підсумками року за нашими оцінками показник складе близько 13% на тлі збереження ефекту від підвищення цін на опалення і продовження зростання цін на продукти харчування. Ми очікуємо, що зростання ІСЦ в річному вимірі знизиться до однозначних цифр тільки в 2 пол. 2017 року, мета інфляції на рівні 8% +/- 2% в 2017 році також є досяжною для НБУ в разі збереження базового сценарію (продовження проведення структурних реформ, продовження співпраці з МВФ, відсутність ескалації конфлікту на Сході України).
Відсутність тиску на інфляцію з боку монетарних факторів підтверджує стримане зростання базового індексу споживчих цін, який виключає зміни адміністративно-регульованих тарифів і сезонні зміни цін. Базовий ІСЦ зріс на 0,9% м / м у жовтні, а у річній зміні в жовтні зростання становило 6,5% г / г (в порівнянні з 6,3% г / г у вересні).
Різке зростання цін виробників (+ 29,2% г / г у жовтні) не зробить істотний тиск на ІСЦ, так як він обумовлений в основному зростанням світових цін на експортну продукцію.
Таким чином, ми очікуємо продовження тренда по зниженню ставок НБУ - за підсумками засідання 08.12.2016 ми очікуємо зниження облікової ставки на 50 б.п. до 13,50%. У разі прийняття Верховною Радою необхідних законів для отримання 4-го траншу від МВФ в розмірі $ 1,3 млрд. В поточному році НБУ може знизити ставки на 100 б.п.