Обсяг промислового виробництва у вересні сповільнив зростання до + 2,0% г / г у порівнянні з + 3,4% г / г у серпні 2016 року. При цьому, позитивний внесок виробництва в Донецькій і Луганській областях у вересні склав +0,2 п.п., а в іншій частині України +1,8 п.п. У розрізі галузей зростання показують виробництво продуктів харчування, напоїв і тютюнових виробів (+ 8,1% г / г), фармацевтика (+ 6,0% г / г), виробництво деревини (+ 6,0% г / г), виробництво і розподіл електроенергії та води (+ 5,0% г / г), хімічна промисловість (+ 4,8% г / г), машинобудування (+ 4,5% г / г), виробництво будматеріалів (+ 3,8% г / г) і легка промисловість (+ 1,7% г / г). Зниження показують видобувна промисловість (-5,4% г / г) і металургія (-0,6% г / г). В цілому рівень промислового виробництва знаходиться на рівні на 27% нижче ніж на початку 2014 року.
Будівництво продовжує показувати кращу динаміку серед усіх галузей ВВП: зростання у вересні склало + 15.3% г / г (в порівнянні з + 12,0% г / г у серпні) за рахунок як зростання будівель (+ 21,7% г / г), так і інженерних споруд (+ 9,5% г / г). Сільське господарство також підтримує зростання ВВП: у вересні індекс обсягів сільськогосподарського виробництва зріс на 2,6% г / г (після -0,9% г / г у серпні) виключно за рахунок зростання виробництва продукції рослинництва.
Обсяг роздрібних продажів також сповільнилося у вересні (+ 4,1% г / г у порівнянні з + 5,2% г / г у серпні) на тлі погіршення споживчих настроїв. У порівнянні з серпнем 2016 року обсяг роздрібних продажів знизився на 2,4% м / м, а в порівнянні з аналогічним місяцем попереднього року обсяг продажів сповільнилося до + 4,1% г / г у порівнянні з + 5,2% г / г в серпні 2016 року. Обсяг продажів знизився на тлі рекордного з липня 2015 року місячного погіршення споживчих настроїв: індекс споживчих настроїв від Gfk знизився у вересні на 3,6 п. до 50,1 п. в першу чергу за рахунок зростання індексу девальваційних очікувань на 11,6 п. до 8-місячного максимуму - 161,0 п. Підвищення тарифів і зростання девальваційних очікувань будуть в найближчі місяці обмежувати внутрішній споживчий попит.
На поточному тижні Правління НБУ проведе чергове засідання з питань монетарної політики, ринки очікують зниження ставок на 50 б.п. (Шостий раунд зниження в поточному році). Опитування від Bloomberg передбачає зниження облікової ставки на 50 б.п. до 14,50%, але за нашими оцінками у НБУ в 4 кв. 2016 року менше аргументів для зниження ставок, ніж в 2-3 кв. 2016 року. По-перше, 4 кв. 2016 року - це як правило період підвищеної нестабільності і зростання інфляційних очікувань. За результатами жовтня ми очікуємо досягнення ІСЦ рівня близько 12-13% г / г (в порівнянні з поточними 7,9% г / г), і це без урахування впливу 38,2 млрд. грн. (1,7% від ВВП), які НБУ перерахує в бюджет до кінця року (25.10.2016 відбудеться перше засідання Ради НБУ, ми очікуємо надходження коштів від НБУ найближчим часом). По-друге, ефект від попереднього зниження ставки практично відсутній (ставки на міжбанківському ринку знаходяться на тому ж рівні що і до зниження ставок на 50 б.п. з 16.09.2016, за гривневими ставки депозитів також збереглися без змін, а зниження дохідностей по первинним розміщенням ОВДП Мінфіном ми не вважаємо показовим через низькі обсяги розміщень). У НБУ все-таки є аргументи для зниження ставок - стабілізація валютного ринку з початку жовтня; сприятлива ситуація на світових товарних ринках; ставки все ще занадто високі у порівнянні із метою інфляції 12% на поточний рік і 8% на 2017 рік; необхідність підтримки економічного зростання.
Будівництво продовжує показувати кращу динаміку серед усіх галузей ВВП: зростання у вересні склало + 15.3% г / г (в порівнянні з + 12,0% г / г у серпні) за рахунок як зростання будівель (+ 21,7% г / г), так і інженерних споруд (+ 9,5% г / г). Сільське господарство також підтримує зростання ВВП: у вересні індекс обсягів сільськогосподарського виробництва зріс на 2,6% г / г (після -0,9% г / г у серпні) виключно за рахунок зростання виробництва продукції рослинництва.
Обсяг роздрібних продажів також сповільнилося у вересні (+ 4,1% г / г у порівнянні з + 5,2% г / г у серпні) на тлі погіршення споживчих настроїв. У порівнянні з серпнем 2016 року обсяг роздрібних продажів знизився на 2,4% м / м, а в порівнянні з аналогічним місяцем попереднього року обсяг продажів сповільнилося до + 4,1% г / г у порівнянні з + 5,2% г / г в серпні 2016 року. Обсяг продажів знизився на тлі рекордного з липня 2015 року місячного погіршення споживчих настроїв: індекс споживчих настроїв від Gfk знизився у вересні на 3,6 п. до 50,1 п. в першу чергу за рахунок зростання індексу девальваційних очікувань на 11,6 п. до 8-місячного максимуму - 161,0 п. Підвищення тарифів і зростання девальваційних очікувань будуть в найближчі місяці обмежувати внутрішній споживчий попит.
На поточному тижні Правління НБУ проведе чергове засідання з питань монетарної політики, ринки очікують зниження ставок на 50 б.п. (Шостий раунд зниження в поточному році). Опитування від Bloomberg передбачає зниження облікової ставки на 50 б.п. до 14,50%, але за нашими оцінками у НБУ в 4 кв. 2016 року менше аргументів для зниження ставок, ніж в 2-3 кв. 2016 року. По-перше, 4 кв. 2016 року - це як правило період підвищеної нестабільності і зростання інфляційних очікувань. За результатами жовтня ми очікуємо досягнення ІСЦ рівня близько 12-13% г / г (в порівнянні з поточними 7,9% г / г), і це без урахування впливу 38,2 млрд. грн. (1,7% від ВВП), які НБУ перерахує в бюджет до кінця року (25.10.2016 відбудеться перше засідання Ради НБУ, ми очікуємо надходження коштів від НБУ найближчим часом). По-друге, ефект від попереднього зниження ставки практично відсутній (ставки на міжбанківському ринку знаходяться на тому ж рівні що і до зниження ставок на 50 б.п. з 16.09.2016, за гривневими ставки депозитів також збереглися без змін, а зниження дохідностей по первинним розміщенням ОВДП Мінфіном ми не вважаємо показовим через низькі обсяги розміщень). У НБУ все-таки є аргументи для зниження ставок - стабілізація валютного ринку з початку жовтня; сприятлива ситуація на світових товарних ринках; ставки все ще занадто високі у порівнянні із метою інфляції 12% на поточний рік і 8% на 2017 рік; необхідність підтримки економічного зростання.